【逓減分析シリーズ最終回】今回のパウエルショックで【SPXL】は 15% 逓減する見込み

こんにちは。薔薇の艦隊のエディです。

レバレッジETFの運用は、「逓減」との戦いです。
逓減とは、株価の上下を繰り返すうちに、
パフォーマンスが徐々に悪化する現象です。

元となる参照指数が全面回復（最高値を再更新）しても、
レバレッジETFのほうは回復しきれていない。
そうやって後れを取っていく現象です。

ゆえに、レバレッジETFの運用に際しては、
持ちっぱなし（バイアンドホールド）は善とは限らず、
適時適切にリバランスが必要、
というのが、実戦から私が得た教訓です。

米国株投資において、
私はレバレッジETFのひとつ【SPXL】を使っています。

【SPXL】の原指標（元となる参照指数）は、S&P500指数【SPX】であり、
【SPX】の日々の値動きの3倍のレバレッジをかけたものが、【SPXL】となります。

私はこれまで、
過去に遡り【SPX】と【SPXL】の関係性を調査し、
この逓減の実態を観察してきました。

具体例をひとつ示します。
この逓減分析シリーズの冒頭でも紹介しました、コロナショックの逓減率です。
【SPXL】は 27.9% 逓減したことが分かります。

逓減の実態を観察するなかで、
そこで得られた知見を活かして、なんらかの法則性を見つけ、
将来の予測に役立てることができないだろうか、と考えました。

特に昨年来、FRBパウエル議長のインフレ退治で引き起こされた株価下落、
ここでは「パウエルショック」と呼ぶことにしますが、
このパウエルショックで、【SPXL】がどの程度逓減することになるのか、
予測してみることにしました。

「S&P500指数【SPX】の最大下落率とレバレッジETF【SPXL】の逓減率には相関がある」

このことに着目し、自分なりに数理モデルを作ってみました。
数理モデルの内容の詳細は割愛しますが、
結論から言いますと、
今回のパウエルショックで、【SPXL】は、15.2% 逓減する見込みです。
ざっくり 15% 程度逓減する見込みです。

あまり想像したくないことですが、
仮に昨年つけた底値を、今年さらに下回ることになれば、話は別です。
逓減はさらに進行（パフォーマンス悪化）することになります。

ここでは、昨年の底値から回復していく楽観的な想定で計算してみました。

それでは、バフェット太郎さんの示した、
戦後77年間の弱気相場のそれぞれについて、
数理モデルの計算結果を一覧で示します。

一覧の最後に、
今回のパウエルショックの予測値を載せています。（数理モデルの水色部分）

このように、戦後77年間の弱気相場において、
もっとも最大下落率の大きかったものは、
2009年の金融危機、いわゆるリーマンショックだったことが分かります。
（数理モデルの桃色部分）

このときの推定逓減率 59.2% の意味するところは、
リーマンショックの底値から、
S&P500指数【SPX】が全面回復（最高値を再更新）しても、
その時点で、レバレッジETF【SPXL】は 59.2% 逓減していますから、
100% – 59.2% = 40.8%しか手元に残っていない、ということです。

言い換えると、リーマンショックの直前の最高値で、
レバレッジETF【SPXL】を全力買いして持ちっぱなしにすると、
ざっくり6割失い、残っているのは4割だけ、
その後の株価成長に期待するより他にない、ということになります。

待ちきれず、見切りを付けて他の金融商品に乗り換える動きもあるでしょう。
こういったことは、もちろん滅多に起きないことではあるけれども、
これから同様のことが起こる可能性はゼロではありませんので、
心の片隅に留めておく必要があります。

それに比べれば、今回のパウエルショックは軽微な影響で済みます。
ざっくり15%を失い、85%が残る見込みです。（数理モデルの水色部分）

この推定逓減率 15.2% を大きいと見るか、小さいと見るか？
大切な資金をしっかりと守りたいわけですから、看過できない事態です。
「もったいない、回避したい」と思うのが自然な気持ちだと思います。
（だからこそ、はじめからレバレッジETFを敬遠する人がいることは現実としてあります）

それを差し引いてもなお、
レバレッジETFに無限の可能性を感じる私としては、
どうにかして「逓減の問題に終止符を打ちたい」と考えるわけです。

逓減の問題に終止符を打つために、
私は「リバランス」という解決法を見い出し、
それを実戦で運用しています。

その運用ルールを定めたものが、
米国株投資の基本方針「令和式目」と呼ばれるものです。

令和式目は、実戦で得られた知見によってアップデートを繰り返し、
現在「令和式目 ver.3.2」となっています。

これに従えば、
2020年のコロナショック級の暴落であれば、リカバリーは充分可能です。

そこで、バックテストを紹介します。
以下、4つの暴落事例において、すべて良好な結果を示しています。

私が運用している米国株ポートフォリオは、
「薔薇の艦隊」という愛称で呼ばれています。

わが薔薇の艦隊は、
ベンチマークとしているS&P500指数【SPX】を、
最高値再更新の時点でアウトパフォームできています。

このように、コロナショック級の暴落なら、
通常のリバランスでリカバリー可能です。

一方、リーマンショック級の大暴落の場合、
レバレッジETFの逓減率が極端に上昇することから、
通常のリバランスだけでは、リカバリーに限界があることが分かっています。

そのため、対処法としては、
そのときこそ、普段行わない「外部からの大規模な追加資金の投入」により、
「倍返し」を図る、というシナリオを描いています。

「危機こそ好機」と言われます。
「ボーナスステージの到来」と前向きにとらえ、
大暴落に遭遇しても冷静に対処し、
明るい未来への展望を抱きながら、
前へ前へと進んでいきたいと考えています。

カテゴリー「逓減分析シリーズ」はこれで最終回となります。
これからも、薔薇の艦隊への応援をよろしくお願いいたします。